券商晨会:关注成长与题材股的估值修复

2017-06-16

一、宏观

3季度经济下行风险升温:5月经济缓中趋降,三驾马车中,外需小幅改善,内需中消费保持稳定,投资增速明显回落,而工业增速趋缓。6月以来,下游地产、乘用车需求仍偏弱,但发电耗煤增速小幅回升。需求、生产好坏参半局面再现,意味着短期经济不会失速下滑,而将缓慢回落。美联储年内第二次加息已兑现,但美联储表态年内将启动缩表,其影响更甚于加息,如剑在悬。而年初以来央行持续收紧货币,金融去杠杆正从紧货币步入紧信用阶段。来自内、外部的压力将令3季度经济下行风险升温。(海通姜超)

美联储如期加息,缩表年内开启:从美国经济当前的良好复苏走势,加息节奏的推进,以及缩表预期的上升来看,我们认为美元指数在下半年可能有所上行;人民币对美元贬值压力略有增强,但逆周期调节因子的引入增加了人民币汇率的稳定性,人民币下半年大概率温和走贬至6.9-7.0。(平安证券)

二、策略

关注成长与题材股的估值修复:短期内成长和题材的机会或将优于上证50。随着监管政策放松,利率上行动力有望缓和,此前利率持续上行带来的杀估值压力开始缓解,叠加近期IPO节奏放缓,市场风格有望从盈利驱动向估值驱动转换。投资方向上,建议关注补涨需求较强、基本面有支撑、且短期存在主题催化的品种。主题方面,近期国企改革催化较多,深圳、天津、山东、辽宁等地纷纷有新动作,建议持续关注,而且尽管此前市场对国改的预期正在逐步兑现,但是目前很多国企的估值水平仍处在历史底部区域,国改概念也存在较强的估值修复动力。(中泰证券)

信用扩张“增速”下去了恐难以回来:国内市场的流动性和监管政策仍处于不利的趋势之下,好在中国的无风险利率前期上升较快,6月央行提前稳定流动性供应,经济下行趋势较为明显,因此短期无风险利率大概率见顶,但我们需要强调回落空间相当有限,去杠杆和金融产品的调整今年难以结束。股票市场分化震荡,市场难以形成良好的上涨式风格轮动,情绪上维持防御,行业龙头的担忧情绪在上升。(平安证券)

国企改革:平淡期走向加速期。①国改进入政策再次加速推进期。国资委、发改委近期国改动作频繁,神华、国电等央企停牌预示改革加速落地。上半年市场对国改预期较低,下半年迎来十九大,国改尤其混改有望实现突破。②统计13年以来416个国改样本,引入战投、员工持股等对企业业绩提升力度较强、股价超额收益明显。③海通策略与行业合作构建国改精选组合,如中国石化、国电南瑞、沙隆达、隧道股份、上海电气、上海临港、百联股份、山西汾酒、广弘控股、星网锐捷、珠江控股、华意压缩等,关注铁龙物流、广日股份。(海通证券)

三、行业

航天军工:当前我国军工行业整体估值处于近几年偏低水平,2017年下半年有望在武器装备升级、军工科研院所改革政策破冰、军工国企混改实质突破的驱动下实现超额收益。建议配置低估值行业龙头及优质民参军标的,推荐中航光电、中直股份、海兰信、中船防务-A/H、国睿科技、四创电子、华讯方舟、威海广泰、海特高新。(中金公司)

医药:优先审评对制剂国际化的企业利好,结合一致性评价+招标医保等多方面政策有待,建议关注制剂国际化相关企业,如A股恒瑞医药、华海药业、普利制药,港股石药集团、东阳光药、中国生物制药、绿叶制药等,同时我们也建议关注制剂国际化品种可能带来的行业变化,部分品种在制剂国际化企业的“合理插队”情况下如果优先获批,可能影响该品种原有的竞争格局。(兴业证券)

四、公司

华天科技(002185):业绩增长加速,估值优势明显。良好的公司基因,抓住市场有利时机快速成长,2010~16年收入CAGR达到29.5%,净利润CAGR达到22.96%。管理团队效率高,三费控制能力强,毛利率、净利率处于国内领先位置。(海通证券)

信质电机(002664):拟收购天宇长鹰,进军无人机军工业务;天宇长鹰背靠北航,携手信质实现双赢;传统定转子业务稳定增长,高端制造军工资产双轮驱动。公司目前估值水平相对国内上市军工企业估值水平还有非常大提升空间。维持推荐评级和目标价30元。(中金公司)


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